通博百家樂 作為網紅第一股的如涵控股，底本有看在資本市場上如魚得水，不過，近日，繼張大奕【張大奕，2015搜狐時尚盛典年度電商模特候選人，網絡紅人。】風波、新財報發布后，如涵控股公布公有化。是故事講不上来了嗎？ 日前，如涵控股發布通知布告稱，該公司董事會已经接到公司三位創始人馮敏、孫雷以及沈超發出的初步非約束性建議書，提議以0.68美元/股(或者每股ADS【ADS-B接受機與空管系統、别的飛機的機載ADS-B結合起來，在空位都能供应精確、實時的沖突信息。】 3.4美元，如涵控股1個ADS相當于5個平凡股)現金，收購其还没有持有的公司一切已经發行的A類平凡股，包含以美國存托股【存托股是存托憑證的一種．存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR），又稱存券收據或者存股證。】(ADS)為代表的A類平凡股以及B類平凡股。 來源：如涵官網 當今直播電商大火，上市僅一年半的網紅電商第一股”如涵為安在此時選擇退市？是對資本市場百家樂玩法的擔憂，抑或者是強監管承壓而至？公有化是否是一個好的選擇？未來是否會選擇归A或者者港股上市？ 就在宣布收到公有化要約的兩天前，如涵控股發布了截至9月30日的2021財年第二季度財報。財報顯示，如涵上一季度總凈營收2.485億元，同比下滑9%；凈虧損【凈虧損（net loss），相對于凈利潤的观点，計算上本钱后的凈負利潤。】同比收窄38%至3120萬元。 對此，如涵在財報中解釋稱，自2020年4月以來，一向受負面宣傳影響的頂級KOL旗下在線上商铺所產生的產品銷售收入明顯降低。 網紅電商如涵為何云云懦弱？是張大奕拖累了如涵嗎？或者許，當時的晦气新闻只是個導火索，導致如涵一步步走向下坡路的，在于其經營模式自身。 上市僅一年半即欲退市 近兩年受資本環境變化影響，不少中概股【中國观点股是相對于外洋市場來說的，统一個公司可以在不同的股票市場分別上市，以是，某些中國观点股公司也可能在國內同時上市的。】公司都铺開了公有化動作，而如涵的公有化，距上市僅一年半時間。 根據通知布告，馮敏、孫雷以及沈超3位創始人提議以每股0.68美元(約合百家樂破解程式3.4美元每股ADS)的價格，以現金收購的方式實現公有化。該價格相比公司當日收盤價3.08美元每股ADS，溢價幅度僅有10%。 企查查數據顯示，如涵控股的創始人為孫雷，企業股東分別為馮敏、張妤【個人簡介張妤，女，東北林業大學機電工程學院講師。】、沈超以及安南。馮敏為實際节制人，股權占比58.31%，張妤、沈超以及安南分別持股20.48%、18.08%以及3.14【3.】%。 外界認為，如涵控股的公有化方案有些誠意不夠”。 對比過去中概股公有化，此前公布公有化的暢游給出了57%的溢價、搜狗【8 http-equiv=Content-Type/> 】給出了56.5%的溢價。本年9月28日，新浪【新浪（NASDAQ：SINA），是一家網絡公司的名稱，成立于1998年12月，由王志東創立，現任董事長為：曹國偉，服務大中華地區與外洋華人，新浪擁有多家地區性網站。】公布已经經與公司董事長兼CEO曹國偉掌控的New Wave【New Wave（新海潮） 70年月末90年月初的時候，新海潮是一個緊隨于朋克搖滾以后的涵蓋面極廣的音樂名詞；有的時候，這個詞也包括了朋克自身。】控股集團達成公有化協議，New Wave將收購新浪一切已经發行的價值約25.9億美元的平凡股；9月29日晚，搜狗公司(NYSE:SOGO)發布通知布告稱極速百家樂，已经經就公有化生意业务達成最終協議，搜狗預計將在本年第四序度实现公有化，成為騰訊全資子公司。 如涵公有化建議一出，越日，股價上涨了6.17%。 不過，對此，喷鼻頌資本董事沈萌透露表现：公有化價格并沒有固定標準，取決于資產價值以及投資者意愿，若是股票長期低迷、鮮少生意业务量甚至畅通流畅股不多，那末溢價幅度就不會高。” 第三方研究機構透鏡公司研究創始人況玉清透露表现：他們賬上流動性還比較足够，有本领归購股票公有化。” 從大環境來望，直播電商作為最近几年來最熱的風口行業，在疊加疫情影響后變得更為火爆。招商證券【招商證券是百年招商局旗下金融企業，經過二十五年創業發铺，各項業務以及綜合實力均進入國內十強，招商證券是中國證券生意业务所第一批會員、第一批經核準的綜合類券商、第一批主承銷商、全國銀行間同業拆借市場第一批成員和第一批具备自營、網上生意业务以及資產治理業務資格的券商，2008年7月，公司經證監會評定為A類AA級券商。】2019岁尾發布了一份直播電商行業報告，提到2019年直播電商總GMV【abbr.】(成交總額)超過3000億元，未真人線上百家樂來有看沖擊萬億元體量。數據顯示，截至本年9月，中國網絡購物用戶達7.49億，直播電商用戶規模達3.09億，占網購用戶的41.3%，占直播用戶的55%。 那末，在此违景下，如涵控股為何要公有化？ 在資本市場成績持續不睬想，或者許是創始人推動如涵公有化的首要缘故原由。 沈萌透露表现：直播電商火爆但如涵控股在市場中只是個不起眼的副角，無法分享行業火爆的紅利，而美國市場對于業績缺少亮眼表現的股票更是不加關注，特別是中概股。” 因为過度依賴少數頭部網紅獲得營收的方式，始終沒能被資本市場齐全認可。 從資本市場的表現來望，2019年4月3日如涵控股上市當天，開盤便破發，盤中最大跌幅達到38.2%，當日美股收盤暴涨37.20%，市值僅為6.5億美元。截至2020年12月7日，如涵的股價僅剩2.97美元/股，相較于發行價的12.50美元/股跌幅超過75%，市值也僅剩2.5億美元。 即便如涵三位創始人以溢價10%的價格，3.4美元/ADS最終实现公有化，相較發行價，也縮水了73%。 前沃爾瑪【沃爾瑪公司（Wal-Mart Stores, Inc.）（NYSE：WMT）是一家美國的世界性連鎖企業，以營業額計算為环球最大的公司，其控股人為沃爾頓家族。】(中國)、王府井百貨電商高管、百聯咨詢有限公司創始人莊帥猜測，如涵这次公有化可能存在三方面缘故原由：第一，業績不達預期，不克不及夠很好地給股東帶來归報，而資本市場自身就會產生许多的費用以及本钱；第二，企業有新的戰略訴乞降發铺；第三，不切合資本市場的要求，被公有化了。 況玉清透露表现：創始人們可能覺得如涵被低估了吧，但外界好像也望不到他們的未來在哪兒。從財報來望，未红利之前，收入已经經下滑，老当益壮，外界擔心如涵可能永遠都不會有红利那一天。” 如涵控股11月23日宣布的2021財年第二季度財報顯示，截至9月30日，如涵控股第二財季營收2.485億元，較客岁同期下滑9%；歸屬于如涵控股的凈虧損達3120萬元，同比收窄38%，事實上，上個財季這個數字是凈利1070萬元。 轉型：不但是張大奕的錯，未適應新電商環境 提到如涵就繞不開張大奕。如涵的一大問題，便是過于依賴張大奕。此前，財報顯示，張大奕對如涵收入貢獻占據荆棘铜驼。然而，過度依賴帶來的結果便是，如涵禁不起張大奕的折騰”。如涵走到本日公有化這一步，張大奕是一個身分。 事實上，對于如涵现在的际遇，同樣身為頭部網紅”的王思聰在如涵上市之初或者許就給出了谜底：營銷費用過高；過于依賴張大奕；無法復制張大奕。 沈萌透露表现：如涵控股缺少完备的商業戰略以及结构步伐，是以其模式不具备穩定的成長基礎。” 归頭來望，如涵胜利登陸納斯達克并摘得網紅電商第一股”的桂冠，作為如涵的代表人物兼CMO、初代帶貨網紅”張大奕在納斯達克敲響上市百家樂破解鐘聲的那一刻，是其這幾年的絕對高光時刻，也是她独一的高光。 隨著電商直播模式俄然爆發，2019年，薇婭、李佳琦成為了人們新认识的名字，盡管重拾直播，但張大奕卻早已经不是當年那個電商第一網紅。2019年，薇婭雙11【《雙11》是一款Android平臺的應用。】”直播銷售額超過27億元，李佳琦的銷售額超過10億元。相比之下，同期的張大奕望到的只是她旗下淘寶店的戰報——個人品牌成交額3.4億元，而整個如涵的GMV也只有6億元。 2020年以來，經疫情對用戶消費習慣的改革”，直播電商熱度居高不下，作為直播帶貨領域龍頭老迈的淘寶直播，坐擁薇婭以及李佳琦兩員大將，雙11”期間直播間人數屢屢破億，而同樣曾经經在淘寶成長起來，并獲得阿里投資的如涵卻在經歷二季度銷售的急劇下滑。 赴美上市一起走來，如涵一向因依賴頭部網紅尤为是張大奕，廣受市場爭議。 如涵控股招股說明書顯示，截至2018岁尾，如涵控股共有113個簽約網紅。但僅張大奕一人，便貢獻了半數營收。 而2017財年至2019財年前九個月，如涵的GMV中，分別有49.6%、 51.0%以及44.9%由張大奕貢獻。而在收入上，張大奕給如涵帶來的收入貢獻率分別為50.8%、52.4%、53。%，占據了荆棘铜驼。 然而，成也蕭何，敗也蕭何。 過高依賴張大奕，天然在成長性和確定性上存在许多風險，這也是資本市場最為關注之处。 如涵在2021財年第一季度計提了某項獨家互助權的資產減值5320萬元，這項損掉源自一名自2020年4月以來飽受負面報道之苦的頭部KOL”。 來源：2021財年第一季度財報 2020年4月14日，微博曝出張大奕與某着名互聯網高管的緋聞，這場緋聞使得如涵控股當天股價盤前一度大跌近10%。受輿論影響，如涵股價連續兩日跌幅達到14.91%，市值縮水超過3.5億元。 緋聞過后，張大奕的店鋪收入顯著下滑，而其本年雙11”的數據相比去年大幅降低。 張大奕事宜的后遺癥，等于使得如涵的營收也跟著下滑。 如涵的2021財年第二季度的業績報告也提到了這一點。截至2020年9月30日，如涵控股實現營收2.485億元，同比降低9%；毛利率則由客岁同期的44%降低至41%。對此，財報解釋稱，自本年4月以來，遭受負面輿論的某頭部網紅開設的自營店鋪銷售額大幅下滑，是形成本季度凈收入降低的首要缘故原由。 來源：2021財年第二季度財報 此外，張大奕本身的IP所能帶來的商業溢價也在縮水。 如涵控股上市時，張大奕作為頭號招牌，在國內被稱為網紅帶貨第一人”，直播2小時成交2000萬元，網店28分鐘賣了1億元，年收入過億”成為她個人的對外標簽。 往常來望，網紅帶貨第一人”的頭銜則落在了李佳琦、薇婭、辛巴等人身上，總之與張大奕無關。 弗成否認的是，直播帶貨改變了網銷市場，而如涵并沒有適應這種改變。 艾瑞咨詢研究數據顯示，未來國內直播電商的商品總額預計將從2019年的4168億元增長至2025年的64172億元，2025年直播電商的商品生意业务總額的占比將達到23.9%，該占比在2019年僅為4.2%，市場潛力伟大。 資本市場的不望好加上頭部主播在競爭上給如涵形成了伟大壓力。 事實上，就在公布公有化前兩天，如涵控股發布的2021財年第二季度財報，截至9月末，如涵簽約的KOL數量從2019年9月30日的146個增长到2020年9月30日的180個，粉絲總數量從1.888億增至2.953億，頂級KOL從5個增长為8個。 來源：2021財年第二季度財報 財報數據顯示，較客岁同期，如涵控股的網店數量從23家減至17家，頭部主播從7個減至3個，銷售收入也大幅滑落。 然则在占如涵收入泰半的網紅帶來產品銷售收入一塊，2021財年二季度的收入僅為1.292億元，對比客岁同期減少37.85%，可見頭部網紅負面新聞對公司收入的傷害。 如涵不得不進行往張大奕化”。 為了下降公司對頭部網紅的依賴，如涵將業務重心從自營模式不斷向平臺模式轉變。所謂自營模式，便是幫達人開店，銷售自立產品，而平臺模式，便是讓網紅进来代言，拿廣告服務費。 2021財年二季度財報顯示，如涵這一平臺模式轉型下，8位頭部網紅產生的服務收入只占總服務收入的3成摆布，沒有單一網紅對總服務收入的貢獻超過10%。同時，服務收入同比增長84%，達到1.193億元，占比也顯著晋升至48%。 從另一個角度，在这次公有化方案中，也能望到如涵控股正在推動一場往張大奕化”的操作。 这次發起如涵公有化的三位創始人分別是馮敏、孫雷以及沈超，張大奕不在此列。 一方面，這與張大奕并非如涵治理層有關。資料顯示，張大奕現為如涵控股聯合創始人、CMO，雖然持股不少，但其個人不在如涵控股的董事會名單中。如涵控股財報顯示，截至本年8月14日，馮敏在如涵控股的持股比例為25.3%，孫雷持股12.6%，沈超持股5.5%，淘寶持股7.4%，張大奕持股13%。 另據最新通知布告，馮敏、孫雷、沈超，即这次發起公有化建議的三位創始人實際擁有公司已经發行及發行在外股份總數的約42.7%及總投票權的87.8%。 若公有化方案通過，按照張大奕持股13%來算，相當于馮敏、孫雷、沈超組成的買方集團，必要付給張大奕3600萬美元。 從2021財年二季度財報來望，轉型中的如涵的問題在于，總收入卻同比降低9%，為2.485億元。顯然，如涵這一模式轉型，也沒能整體推動公司高速增長。 事實上，本年以來各家電商平臺均對直播帶貨寄托厚看。除了淘寶直播，蘇寧、京東、拼多多都已经入局直播電商，快手以及抖音則分別高打出2500億元以及2000億元的生意业务總額目標，并積極培養主播矩陣。 如涵此時再入局就象征著與各平臺成熟起來的李佳琦以及薇婭們競爭，勝算迷茫。 況玉清認為，如涵雖然在竭力培養新的紅人，然则现在仍困于公司超大部门的營收由張大奕等頭部創造。其余的紅人們創造營收比例還是太小。加上從上市以來，如涵市值進一步縮水，未被資本市場齐全認可，如涵公有化之路同样成了预料当中的工作。 沒有盡快適應新的直播電商環境，長期依賴網紅還留下了營銷本钱過高、網紅老化后業務疲態凸顯等深層次問題。短短一年，電商市場風云變幻，淘寶里的帶貨王牌早已经不是網紅，而是李佳琦以及薇婭們等專業主播了。 強監管之下，網紅電商路在何方？ 有阐发認為，如涵此番計劃公有化，實際是動了归A股的凡心”，以后將归A股上市。不過，如涵在公有化实现后，在強監管的情況下，可否在A股續寫網紅電商第一股”的新故事，现在尚不得知。 當前，從整個行業來望，疫情對消費習慣的改革，直播行業風生水起。不過，迅猛發铺的另一壁是，直播行業存在數據造假、虛假宣傳、產品質量問題、售后維權無門、欺騙以及誤導消費者等亂象。 此前，李雪琴、李佳琦等着名直播帶貨主播被中消協點名，更是讓直播帶貨的灰色產業鏈浮出水面。 監管層面也動作頻頻。 11月23日，國家廣播電視總局的官網發布了《關于加強網絡秀場直播以及電商直播治理的关照》(如下簡稱《关照》)，《关照》要求開設直播帶貨的商家以及個人進行相關資質審查以及實名認證，保管審查以及認證記錄，加強準入資質審查，對頭部直播間、頭部主播、高流量、高成交額直播帶貨活動進行重點治理等。 在此之前，11月6日，國家市場監督治理總局發布了《市場監管總局關于加強網絡直播營銷活動監管的指導意見》。11月13日，國家互聯網信息辦公室(國家網信辦)會同有關部門草拟的《互聯網直播營銷信息內容服務治理規定(征求意見稿)》對外發布并向社會公開征求意見。 一系列政策违后直指直播行業亂象： 刷單 、產品質量無法保證、直播電商售后服務等配套不完美等。 對此，沈萌透露表现：對于網紅直播的監管是為了保證這一市場的良性運轉，现在已经經出現许多陵犯消費者好处的案例，若是不加以解決，這個市場同樣會引發伟大的風險，而如涵控股公有化也不清除是為了有機會归A股來蹭熱點融資。” 不過，對于可否归A，況玉清持否认意見，他透露表现：如涵必須讓投資者望到其還能繼續增長的本领，然则現在望不到。” 某資本市場阐发人士認為如涵归A不易，他透露表现：一般來說，可否归A取決于行業，而如涵控股地点的網紅經濟行業归A股肯定是特別難的，因為這個行業當前是受政策約束以及限定的，甚至可以說在肯定水平上是受打壓的，那末在這樣的大违景下，它想归A股上市黑白常難的。” 對于归A的红利等要求，他透露表现：往常的注冊制對所謂的可持續红利本领，更多的是一種非實質性審核，然则，若是归A上市，那在招股說明書中必然是繞不開焦点競爭優勢以及红利本领可持續性的描写，那末，監管就必定會針對這些描写進行問詢，若是如涵難以自圓其說就很危險了，以是這個行業確實要A股上市，難度是蠻大的。” 至于如涵是否會選擇港股上市，況玉清及前述資本市場阐发人士均認為港股上市其實以及美股沒差別，既然美股表現欠安，也沒有需要港股上市。 當前，直播電商已经進入強監管時期，借使倘使如涵真要归A，可否胜利A股上市还是未知數。雖然身處好時代，但如涵已经遠不如去昔。 不過，莊帥認為，當前如涵控股红利的掉敗不代表MCN機構商業模式的掉敗，他透露表现：只是如涵自身存在發铺瓶頸或者者問題，MCN自身沒有問題，红利的条件是能夠不斷創新，平臺的訴求與好处相關聯。” 他認為，MCN機構的商業模式首要從三個方面開铺：縱向能不克不及培養更多的kol，即以人為焦点的MCN機構；橫向是拓铺更多的渠道；红利模式的多樣性。 屬于張大奕的時代已经經過往了。市場高度飽以及、風口瞬息萬變，模式難以轉型，如涵這個只靠著一座大山發铺的營銷公司還可否走遠？《商學院》將持續關注。（文章來源：商學院）
2024-04-09
