通博百家樂 機構：天風證券【天風證券株式会社，簡稱天風證券，是一家全國性證券公司，總部設于武漢， 2008年至2013岁尾，注冊資本已经增長了861.95%、凈資產增長了758.51%、凈資本增長了1076.09%。】 嗶哩嗶哩三季度收入與毛利率【毛利率（Gross Profit Margin）是毛利與銷售收入（或者營業收入）的百分比，个中毛利是收入以及與收入相對應的營業本钱之間的差額，用公式透露表现：毛利率=毛利/營業收入×100%=（主營業務收入-主營業務本钱）/主營業務收入×100%。】晋升超預期，經調整凈虧損【凈虧損（net loss），相對于凈利潤的观点，計算上本钱后的凈負利潤。】受銷售費用大幅增长影響大于預期，四序度收入指引中值超預期12%。3Q20公司實現總收入32.26億元，同比增長73.5%，環比增長23.2%，越过指引下限4.1%，越过市場預期5.3%。毛利率同比晋升4.7百分點至23.6%，環比晋升0.5百分點，連續6個季度環比晋升，超过跨过市場預期0.4百分點。受銷售費用大幅增長影響，經調整歸屬股東凈虧損同比以及環比均大幅擴大，達到9.71億元，虧損規模大于市場預期7.7%。公司預計4Q20實現總收入36.0億元-37.0億元，同比增長79.3%-84.3%，環比增長11.6%-14.7%，指引中值超市場預期11.8%。 用戶增長強勁提早实现本年目標，8月MAU【MAU英文簡寫中在不同的場合有不同的解釋，在這里大致的介紹了再各個領域的MAU簡寫代表的事物及代表的意思。】超2億創新高，社區氛圍優勢持續。3Q20B站MAU同比增長54.2%至1.97億，環比增長14.9%，个中8月MAU超過2億，提早实现本年底1.8億的用戶增長目標，根據治理層在業績會表露，新增用戶的均WM百家樂匀年齡約為20歲，30歲以上的用戶占比有所晋升。在用戶疾速增長以及持續出圈的同時，B站維持較好的用戶活躍與互動，Q3DAU同比增長41.8%至5,330萬，環比增長5.5%，占MAU的27.0%，正式會員12個月留存率【留存率亦稱归投率”。】超過80%；用戶日均視頻觀望量同比增長77%至13億，環比增長8%，均匀每MAU日均觀望6.6個視頻，同比增長16%，用戶月均總互動量同比增長117%至55億，環比增長6%，每MAU月均互動量為28次，同比增長43%；本季度單用戶日均使用時長達到81分鐘。 內容生態持續豐富，PU【PU是Polyurethane的縮寫，中文名為聚氨基甲酸酯簡稱聚氨酯。】GV創作氛圍活躍，繼續加碼優質OGV。本季度B站平臺的PUGV內容生態繼續疾速發铺，在用戶強勁增長的同時，UP主【UP主，指在視頻網站、論壇、ftp站點上傳視頻音頻文件的人。】創作活躍度仍實現晋升。3Q20月活躍UP主同比增長51%至170萬，占MAU的0.9%，同比持平；UP主月均視頻投稿量同比增長79%至560萬，每UP主月均投稿3.3個視頻，同比以及環比分別增长17%以及4%。OGV方面，本季度B站加碼影視內容投入，戰略入股歡喜傳媒，首部互助的網劇《風犬少年的天空》于9月上線，與8月推出的克己綜藝《說唱新世代》均获得較好的用戶口碑，驅動會員及廣告業務增長，3Q20大會員規模同比增長110%至1,280萬，百家樂公式環比百家樂技巧教學增長22%，占MAU的6.5%，同比以及環比均進一步晋升。 B站在OGV領域重點發力克己內容，從國創、紀錄片、綜藝到影視，通過頭部優質內容匆匆進用戶拉新，并反哺PUGV創作生態，實現用戶轉化百家樂教學留存。面向內容消費的視頻化趨勢和中國近9億視頻用戶，B站持續拓铺以及豐富內容生態，供应用戶感興趣的視頻”，打造綜合視頻社區。 廣告以及直播強勁增長，非游戲收入占比超60%，多元變現趨勢積極。3Q20平臺月均付費用戶同比增長88.8%至1,500萬，環比增長16.3%，付費率同比晋升1.4百分點至7.6%，環比略升0.1百分點；基于手游及VAS的月均ARPPU為50.1元，同比以及環比分別降低13.8%以及6.5%。游戲業務穩健增長，Q3收入同比增長36.7%，10月B站與索尼旗下Aniplex【Aniplex株式會社（日語：株式會社アニプレックス）平日簡寫Aniplex或者ANX，这天本索尼音樂娛樂公司旗下，以動畫作品企劃、建造以及販售為主營業務的公司，日本動畫協會正式會員。】实现《FGO》續約，并將在動畫與游戲領域深化戰略互助。同時，非游戲業務繼續強勁增長，非手游季度ARPU同比增長36.6%至9.9元，環比增長23.9%，Q3非游戲收入占比達60.5%。个中，廣告受害于品牌升級及優質內容而獲得更高的廣告主認可度，收入同比增長125.5%，與OGV相關的冠名以及植入廣告同比增長230%，此外7月上線的花百家樂必勝術火”平臺完美UP主廣告變現鏈路，后續有看帶來增量貢獻；直播業務發铺敏捷，VAS收入同比增長116.5%，占總收入的30.4%，《好汉聯盟》S10賽事直播總觀望量同比S9晋升超300%，進一步拉動平臺直播用戶增長；電商作為IP產業鏈卑鄙中長期空間可期。 估值：基于彭博一致預期，嗶哩嗶哩當前市值對應2021年/2022年的P/S分別為8.4x以及6.3x，基于MAU的單用戶市值約為109美元。我們望好B站基于PUGV為焦点的內容生態與社區壁壘，持續出圈拓铺用戶，在中視頻賽道获得優勢位置，同時繼續晋升貨幣化本领，長期基于IP產業鏈縱深结构有看成為中國迪士尼”。 風險提醒：用戶增長放緩，用戶活躍度以及粘性降低，PUGV內容生態不穩定，社區氛圍變化，商業化進度不迭預期，行業競爭加劇，監管風險（文章來源：格隆匯）
2024-04-17
