通博百家樂 機構：天風證券【天風證券株式会社，簡稱天風證券，是一家全國性證券公司，總部設于武漢， 2008年至2013岁尾，注冊資本已经增長了861.95%、凈資產增長了758.51%、凈資本增長了1076.09%。】 評級：買入 目標價：236.53 美元【美元（United States dollar 貨幣縮寫：USD；ISO 4217貨幣代WM百家樂碼：USD；符號：USA$）是美利堅合眾國的法定貨幣。】 SEA【Sea，是韓國有名星際爭霸職業選手廉寶成（Yuam Bo Sung）的游戲ID。】:定位東南亞【東南亞（Southeast Asia）位于亞洲東南部，包含中南半島以及馬來群島兩大部门。】電子業務整體解決方案，环球结构擴大潛在市場 SEA成立于2009年5月，2017年上市，首要業務分三個板塊，分為是數字娛樂【數字娛樂是指以動漫、卡通、網絡游戲等基于數字技術的娛樂產品。】(Garena【Garena Online Private Limited (“大众Garena”大众 或者Garena公司”）是在東南亞以及港澳臺地區的一家網絡游戲運營公司。】)、電子商務(Shopee)以及數字金融【數字金融是指通過互聯網及信息技術手腕與傳統金融服務業態相結合的新一代金融服務。】服務(SeaMoney)。數字娛樂板塊的季度活躍用戶持續高增長，季度付費用戶同樣穩步增長。隨著公司將數字娛樂板塊擴張至拉丁美洲【拉丁美洲，是指美國以南的美洲地區，也便是地處北緯32百家樂破解°42′以及南緯56°54′之間的大陸，包含墨西哥、中美洲、西印度群島以及南美洲。】，活躍用戶以及付費用戶有看持續晋升。其次，Garena通過自立研發的熱門游戲FreeFire不斷的擴張环球市場，公司按地區來算的收入結構正不斷從單純依赖東南亞與其余亞洲地區發铺至拉丁美洲以致其余國家。 電商板塊GMV【abbr.】(商品總價值)以及總訂單量均增長敏捷，而云云敏捷的增長僅基于東南亞市場现在相對較低的市場穿透率。隨著電商板塊業務的逐漸穩定，電商板塊的GMVTakeRate(總商品價值收費率)有看不斷提高，貢獻更高的收入；其次，電商板塊的營銷以及銷售費占比GMV有看不斷降低，提高電商板塊的红利程度。 公司整體红利程度不斷改良，2017-19年分別實現歸母凈利潤-4.81/-9.44/-8百家樂預測.68億美元；隨著公司持續通過收費对象等多種模式提高收入程度，歸母凈利潤的虧損幅度有看疾速收窄。 數字娛樂或者將短期驅動收入穩步增百家樂教學長，電商中期有看貢獻收入高增長，數字金融有看保证長期發铺穩定 Garena專注于供应移動端以及PC端在線游戲，并為环球市場開發移動游戲。根 據Newzoo以及NikoPartners測算，按收入來望，Garena在2019年的網絡游戲市場份額在公司運營地區排名第一。Garena正慢慢通過收購有價值與研發本领的游戲開發公司及人才，從第三方游戲發行商轉變為自立游戲開發商；通過自立研發熱門游戲，如根據AppAnnie數據測算的2019年整年环球下載量最高的移動端游戲FreeFire，Garena正向环球市場進發，并有看提高收費模式效益以及發铺新型收費模式疾速提高收入程度。 Shopee以移動端為中央、以交际為重點，集成领取以及物流基礎設施和周全的賣家服務。根據Frost&Sullivan數據測算，按GMV以及總訂單量計算，Shopee是2019年公司運營地區最大的電子商務平臺。東南亞電商滲透率低，空間大，Shopee通過現有的高市場份額和各個地區運營的内地化本领優勢，有看疾速的搶占市場空間。其次，Shopee一向專注于确立平臺市場的規模以及流動性，隨著GMV以及市場份額的不斷增長，平臺將不斷晋升收費模式的效益。 百家樂公式SeaMoney通過向第三方商戶收取電子錢包服務的傭金，和通過消費信貸業務從乞贷人處賺取利钱。根據IDC的數據顯示，SeaMoney是2019年公司運營地區領先的數字金融服務供应商。公司已经在2019年四序度实现SeaMoney與另兩大板塊的整合，大幅提高了三個板塊之間所產生的協同效益。SeaMoney通過優先獲取Garena與Shopee的用戶疾速的提高用戶數量和總付費金額。其次，該運營模式有助于晋升用戶粘性和讓SEA加倍完美的成為東南亞整體電子業務解決方案。 東南亞數字化發铺空間大，利于綜合性電子商務平臺高速發铺 從互聯網經濟總量來望，東南亞地區未來增長空間高。2018年東南亞地區電商消費額超過500億美元，年化增長超過20%。其次，互聯網經濟已经占東南亞地區GDP的不到3%，根據谷歌以及淡馬錫測算，到2025年，此數據將達8%，增長空間十分廣闊。其次，東南亞地區城市化程度有看疾速并持續的提高，有助于快遞與配送業務的配套發铺。同時，東南亞地區互聯網遍及率正不斷晋升，尤为是移動端互聯網的遍及率增長十分敏捷。而且，從领取角度來望，東南亞地區的傳統领取手腕(包含信用卡以及銀行賬戶)滲透率低，數字錢包、移動领取等新一代领取方式擁有廣闊的發铺空間。從東南亞電子業務未來發铺的層面來望，東南亞獨特的當地文明與多樣的語言都指向能婚配并適應東南亞各地區特征的綜合性電子商務平臺將獲得發铺。 投資建議&红利預測： 預計2020-22年公司實現營業收入46.38/76.09/101.74億美元，同比增長113.2%/64.1%/33.7%，實現歸母凈利潤-12.53/-5.31/4.39億美元，同比增長14.3%/57.6%/182.6%，EPS分別為-2.46/-1.00/0.80美元/股，同比增長26.7%/59.2%/179.6%。通過SOTP估值，預計公司2021年目標價236.53美元，初次覆蓋，給予買入”評級。 風險提醒：一、用戶群規模不達預期；2、收費模式效益不達預期；三、板塊協同效益不達預期；四、各國監管風險；五、新冠疫情風險。（文章來源：格隆匯）
2024-04-18
